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前期驅動PP價格上行的主要因素出現邊際轉弱。在供應維持高增速的背景下，如若需求不能繼續維持高增速，則PP將由前期的供需兩旺轉向供增需減。當前PP價格已在相對高位，后市大概率承壓下行。

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高需求驅動PP上漲

4月初，PP開啟了一輪上漲行情，截至目前，年內最高漲幅達到了52%。從供應端來看，PP尚處在產能投放周期，1—11月PP總供應增速在16.7%，因此無紡布廠家15838056980驅動價格上行的核心因素在于需求的超預期表現。我們認為PP今年的高需求主要來自三方面。

第一，新增防疫物資需求。口罩、防護服、醫用材料等原料來源為PP無紡布，因此PP需求受益于新冠疫情，防疫物資需求從3月開始迎來了爆炸式增長。從數據上來看，4—7月PP纖維料的平均開工率在17%，折算到產量上是123噸。而去年同期PP纖維料的平均開工率在7%，折算到產量上是50噸。也就是說4—7月纖維產量同比增加73萬噸，折算月度增加18萬噸，占到PP無紡布廠家15838056980月度表觀需求的9%左右。因此，防疫物資貢獻了極大的PP需求增量。

第二，政策刺激下的國內需求回補。PP下游較為分散，終端應用領域遍布食品（包裝膜）、建筑（管材）、汽車（塑料零件）、家電（塑料零件、外殼）、日用品（塑料制品），等等，因此和整體宏觀吻合度較高。受疫情影響，2020年內需經歷了從年初的斷崖式下跌到各領域逐步恢復的過程。從今年的經濟恢復節奏來看，最先發力的是基建板塊，3月各地基建項目就率先啟動，到了4—5月，地產政策出現邊際放松，地產板塊開始活躍。進入7月份，制造業啟動。9月份開始，消費復蘇，包括電影、旅游、餐飲、酒店等開始啟動。由于疫情影響，今年的流動性和財政政策總體偏寬松，因此內需總體有增量，尤其是基建板塊。另外，疫情導致人們生活消費習慣偏向電商和外賣，一定程度上也刺激了快遞、包裝用料需求。

第三，出口需求激增。無紡布廠家15838056980由于各國政府遏制以及應對疫情的政策不同，海外的消費需求大量轉移至中國。中國政府應對疫情采取嚴格封鎖措施，有效控制住疫情，并在全球范圍內率先全面復工復產，在財政政策上以扶持企業，恢復生產為主。海外國家應對疫情表現拖沓、采取封鎖措施不徹底，導致疫情反復，在財政政策上以安撫民眾、發放居民補助為主。政策應對上的不同導致海外消費需求正常，生產卻無法滿足，產生的需求缺口需要彌補，率先復工的中國承接了全球需求，進而使得國內需求持續維持高速增長。

需求有邊際轉弱跡象

上文分析的3個因素是PP此輪價格上行的主要驅動力。目前來看，這些因素有邊際轉弱跡象。

防疫物資方面，從相關物資的出口情況來看，醫療及儀器及器械在8月份出現邊際下滑，紡織紗線織品在9—10月份出現邊際下滑。從這個趨勢來看，無紡布廠家15838056980我們認為防疫物資對PP的需求增量難以再創新高，隨著疫苗的普及，PP大概率逐步走弱。

內需方面，基建板塊已經開始走弱。最新數據顯示，投資11月同比增長5.9%，較10月同比增長7.3%回落。房地產表現以平穩為主，10月數據出現季節性小反彈，但明年一季度由于受到政策影響，大概率偏向下。制造業受出口拉動，仍然處在巔峰狀態，消費零售端11月同比增長5%，較10月的4.3%進一步回升，還有一定的回補空間。

出口方面，從數據上來看，11月中國出口（以美元計價）同比上升21.0%（前值11.3%），其中不含紡織品的勞動密集型產品出口同比上升27.2%（前值19.6%）。目前，海外供需缺口仍未修復，出口仍處在巔峰期。從目前歐美國家生產與消費的劈叉情況來看，預計到明年2—3月海外需求缺口能被填補。因此，中國出口增速見頂大概率出現在明年一季度末。

我們認為防疫物資需求已經走弱，國內需求處在巔峰期，其中部分小板塊已經開始走弱，而出口需求依然旺盛，外需拐點大概率出現在明年一季度末。因此，PP需求總量短期尚能維持，但增量有限，邊際出現轉弱跡象。全面走弱預計出現在明年二季度。

綜合以上分析，在供給維持高增速的背景下，帶動PP價格上行的三大需求增量有邊際轉弱跡象，雖然總量尚能維持，但增量大概率不及供應增量。因此，我們認為PP價格在高位將面臨較大壓力，后市大概率呈現逐步走弱態勢，趨勢下跌或出現在明年二季度。 （作者單位：信達期貨）

本文源自期貨日報網