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無紡布廠家15838056980水刺非織造布應用領域廣泛,市場規模快速增長。

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非織造布廣泛應用于民用清潔、美容護理、醫用材料等領域。近年來受下游需求拉動,我國非織造布產量快速增長,在09-16年的復合增速達到12.1%。而水刺非織造布因為技術含量高、產品規格豐富等原因已成行業中增長最快的工藝。在11-15年間產量年復合增速達到17%。隨著生活水平的提高,我國水刺非織造布行業有望繼續快速增長。而隨著IPO募集資金建設項目的推進,公司將新增1.9萬噸的非織造布材料設計產能。

原料價格上漲使得17年上半年利潤下滑,短期業績仍有可能承壓。

17年上半年公司營收下滑3.2%,歸母凈利潤下降28.4%。業績下滑的主要原因是原材料粘膠纖維和滌綸纖維的價格從2016年開始出現快速上漲使得公司毛利率下滑。考慮到粘膠纖維和滌綸纖維的價格仍有可能繼續大幅波動,我們認為短期內公司的毛利率仍可能面臨較大壓力。

擬收購杭州國光,抓住濕巾行業發展機遇。

公司擬以2.2億現金收購杭州國光51%股權。杭州國光是業內領先的濕巾生產廠商,2015/16年全國濕巾出口量排名第一。我們認為如果本次收購能夠順利完成,公司將進一步實現產業鏈衍生,抓住濕巾行業的發展機遇。

預計17-19年EPS為0.43元/股、0.51元/股、0.56元/股(不含交易影響)。

當前股價對應17/18年P/E為68.4x和57.8x。公司作為水刺無紡布行業龍頭,市場空間較大。但是近期粘膠纖維和滌綸纖維等原材料價格波動較大,因此公司短期業績不確定性較大。首次覆蓋,暫未評級。